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Aunque los precios de las acciones de los bancos regionales se recuperaron algo el viernes, fuertes ventas la semana pasada provocó quejas sobre el papel de los vendedores en corto en la reducción de los precios y encendió una discusión más amplia sobre los pasos que los legisladores podrían tomar para restaurar la confianza en la industria.
Hay varias ideas que los expertos de la industria bancaria han planteado como formas potenciales de detener la marea bajista que recuperó fuerza después JPMorgan Chase compró el fallido First Republic Bank el lunes.
Estos incluyen pasos a corto plazo, como intensificar la aplicación de las reglas de manipulación del mercado y promulgar una prohibición temporal de las ventas en corto, como se hizo durante la crisis de 2008.
Las ideas también incluyen propuestas mucho más grandes, como garantizar depósitos en cuentas de transacciones que no devengan intereses, otro paso dado en 2008, o proporcionar fuentes de liquidez que permitirían refinanciar préstamos inmobiliarios comerciales para oficinas.
Detrás de esos enfoques potenciales se encuentra la creencia de que las ventas en corto son simplemente un síntoma de un problema mayor: la falta de confianza en los bancos regionales.
“Pensemos en las razones por las que han surgido vendedores en corto en el espacio bancario y tratemos de identificar dos o tres razones por las que buscan acciones bancarias”, dijo Terry McEvoy, analista bancario de Stephens Research. “No nos concentremos solo en los vendedores en corto, sino en las razones por las que surgieron y brindemos una respuesta política para abordar eso”.
La atención sobre los vendedores en corto, casi dos meses después de una crisis bancaria que muchos esperaban que terminaría con JPMorgan desempeñando el papel de caballero blanco para First Republic, reflejó la frustración por una aparente desconexión entre las valoraciones de mercado de muchos bancos y las formas tradicionales de determinar cuáles son. valer.
Los vendedores en corto toman prestadas acciones y las venden de inmediato, con la creencia de que las acciones bajarán de precio. Si eso sucede, el vendedor en corto compra las acciones a un precio más bajo y obtiene una ganancia.
“En las últimas semanas, ha habido un grado inusualmente alto de incertidumbre por parte de los inversores o analistas que son expertos en la industria bancaria para explicar la dislocación de la valoración de las acciones bancarias en relación con los fundamentos bancarios informados recientemente”, dijo James Abbott, director de relaciones con los inversores de Zions Bancorp., uno de los bancos regionales que vio caer el precio de sus acciones la semana pasada.
Aquí hay un vistazo a lo que está impulsando el enfoque en los vendedores en corto, cómo la industria está respondiendo a sus aparentes esfuerzos para hacer bajar los precios de las acciones bancarias y algunas de las ideas para la intervención del gobierno que ahora están surgiendo.
que paso la semana pasada
Después de que JPMorgan comprara First Republic en quiebra, los precios de las acciones de otros bancos medianos cayó durante la mayor parte del resto de la semana.
En Western Alliance Bancorp., con sede en Phoenix, el precio de las acciones bajó un 28% durante la semana, incluso después de que subió un 49% el viernes. La disminución fue aún mayor en PacWest Bancorp en Los Ángeles: 43% durante la semana a pesar de un aumento del 82% el viernes.
Otros bancos que registraron caídas de dos dígitos en el precio de las acciones durante la semana incluyeron a Comerica, con sede en Dallas, que bajó un 16 %, Zions, que cayó casi un 15 %, y KeyCorp, con sede en Cleveland, que disminuyó un 12 %.
El índice bancario KBW Nasdaq, un punto de referencia de la industria, cayó un 7,6% durante la semana.
Las caídas de precios probablemente fueron impulsadas no solo por los vendedores en corto, sino también por los inversores que están reconsiderando su exposición larga a los bancos regionales a la luz de las preocupaciones emergentes sobre las perspectivas de ganancias futuras del sector, la imagen de la calidad crediticia y los temores sobre las corridas de depósitos.
“Es probable que veamos dos cosas en la acción bursátil de esta semana: la primera es una reevaluación saludable por parte de los analistas del poder de ganancias de los bancos comerciales medianos, particularmente aquellos con exposición a bienes raíces comerciales y carteras de préstamos y depósitos de grandes empresas”, dijo Todd Baker, miembro principal del Richman Center for Business, Law & Public Policy de la Universidad de Columbia.
“El segundo es un ataque cínico de vendedores en corto a esos mismos bancos con el objetivo de generar titulares para reducir la confianza de los clientes y empeorar los problemas de financiamiento de los bancos”, agregó Baker, quien también es el director gerente de Broadmoor Consulting. “Esto crea una presión continua a la baja sobre las acciones y los vendedores en corto se benefician”.
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Aún así, los bancos y los grupos de la industria centraron su atención en los vendedores en corto, diciendo que estaban manipulando el mercado al tratar de impulsar a los depositantes asustados a retirar su efectivo de los bancos, incluso aquellos que recientemente publicaron informes de ganancias trimestrales que afirman su salud.
Alianza Occidental, que ha visto caer el precio de sus acciones en más del 60% desde la semana de marzo en que quebraron Silicon Valley Bank y Signature Bank, fue pública en sus críticas a los vendedores en corto.
Después de que el Financial Times informara que Western Alliance estaba explorando una venta, el banco de Phoenix dijo el jueves que la historia era “categóricamente falsa” y acusó a los vendedores en corto de difundir una narrativa falsa.
“Está claro que los vendedores en corto han lanzado una campaña para manipular los medios y el mercado”, dijo Dale Gibbons, vicepresidente y director financiero de Western Alliance, en un correo electrónico el viernes.
“Es una estratagema cínica diseñada para capitalizar la información errónea y crear ansiedad pública para que puedan ganar dinero rápido a expensas de inversores y accionistas más responsables a largo plazo”, dijo Gibbons. “A pesar de todo este ruido, seguimos atentos a lo que más importa: brindar servicios bancarios confiables a nuestros clientes”.
La Asociación Estadounidense de Banqueros y otros grupos de la industria solicitaron a la Comisión de Bolsa y Valores que investigara el comportamiento de los vendedores en corto.
La venta al descubierto es legal, pero la manipulación del mercado, que implica una conducta intencional destinada a engañar a los inversores afectando artificialmente los precios de las acciones, no lo es.
“Desde las dos quiebras bancarias en marzo, algunos de nuestros miembros han experimentado ventas cortas significativas de sus valores de renta variable que cotizan en bolsa que no parecen reflejar el estado financiero de los emisores o las condiciones generales de la industria; de hecho, las ventas cortas han seguido informes de ganancias relativamente favorables. de algunos de los bancos en cuestión y de instituciones similares”, Rob Nichols, CEO de ABA escribió en una carta a la SEC.
“También hemos observado una amplia participación en las redes sociales sobre la salud de varios bancos y el sector en general que parece desconectado de las realidades financieras subyacentes”, agregó Nichols. “Instamos a la SEC a investigar este comportamiento”.
La Asociación de Banqueros del Consumidor también emitió una declaración, instando a los políticos a denunciar lo que llamó “comportamiento poco ético”.
“Los participantes del mercado y los formuladores de políticas deberían analizar seriamente el papel que juegan los vendedores en corto en el mercado y su impacto en la confianza de los estadounidenses en nuestro sistema financiero”, dijo en el comunicado Lindsay Johnson, directora ejecutiva del grupo comercial.
Los cabilderos de la industria bancaria se comprometieron con funcionarios de la SEC, junto con funcionarios del Departamento del Tesoro, dijo una persona familiarizada con esas discusiones. La industria quería que la administración de Biden y sus reguladores condenaran a los vendedores en corto, dijo la persona.
Otra persona familiarizada con las discusiones dijo que la industria estaba más interesada en que la SEC usara su púlpito de matones, en lugar de dar un paso más concreto como detener las ventas en corto en las transacciones financieras de acciones, para que los vendedores en corto supieran que hay un policía en el bloque.
El jueves, tanto la Casa Blanca como la SEC emitieron declaraciones que parecían destinadas a tranquilizar a los mercados.
La secretaria de prensa de la Casa Blanca, Karine Jean-Pierre, dijo que la administración Biden estaba monitoreando de cerca las presiones de venta en corto sobre los bancos sanos.
Y el presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo que la agencia está “particularmente enfocada en identificar y enjuiciar cualquier forma de mala conducta que pueda amenazar a los inversores, la formación de capital o los mercados en general”.
Independent Community Bankers of America, un grupo comercial que representa a los bancos más pequeños, elogió la declaración de Gensler.
“Para apoyar la salud y seguridad continuas de los mercados financieros, ICBA se opone enérgicamente a las ventas en corto diseñadas únicamente para manipular acciones bancarias y causar daño a instituciones financieras que de otro modo serían saludables”, dijo la directora general de ICBA, Rebeca Romero Rainey, en un comunicado.
¿Qué podría pasar después?
La SEC tiene al menos una herramienta poderosa que podría implementar a corto plazo, aunque su uso probablemente sería controvertido. En 2008, la SEC tomó medidas de emergencia temporales para prohibir las ventas en descubierto en las empresas financieras.
Ese movimiento ha sido debatido, pero la investigación académica más reciente sugiere que no fue muy efectivo, dijo Baker.
“Probablemente por eso la SEC se centra en actividades de manipulación específicas en los mercados de los bancos regionales en lugar de vender en corto como práctica”, dijo Baker.
La SEC no está contemplando actualmente la idea de una prohibición temporal de las ventas en corto, según dos fuentes familiarizadas con el asunto.
Otras ideas sobre cómo restaurar la confianza en el sector tienen menos que ver específicamente con las ventas en corto.
Detrás de esas propuestas está la creencia de que los precios de las acciones en mínimos podrían provocar grandes salidas de depósitos, lo que socavaría la salud de bancos que de otro modo serían sólidos.
En la parte superior de la lista, según Brian Foran, analista de Autonomous Research, se encuentra la implementación de una garantía de cuenta de transacciones, una herramienta que garantizaría todas las cuentas de transacciones que no generen intereses.
La garantía no es un concepto nuevo. Se puso en marcha durante la crisis de 2008 como parte del Programa de Garantía Temporal de Liquidez, que también incluía un programa de garantía de deuda, señaló Foran.
En un informe de esta semana, Federal Deposit Insurance Corp. sugirió que la “cobertura de cuenta específica” podría cubrir las cuentas de transacciones comerciales y ser Un camino para abordar las preocupaciones sobre la estabilidad de los depósitos no asegurados.
“Es la solución obvia si tenemos una fuga de depósitos y depositantes nerviosos que no saben si su banco es seguro y están retirando depósitos”, dijo Foran en una entrevista. “Los inversores lo quieren, los bancos lo quieren, la FDIC lo quiere. Lo único que lo detiene es la necesidad de la aprobación del Congreso”.
En una nota de investigación del jueves, Foran planteó varias otras ideas, incluida la creación de una línea de crédito de la Reserva Federal que permitiría a los bancos proporcionar financiamiento económico de tres a cuatro años a los prestatarios de bienes raíces comerciales.
“Todos están convencidos de que CRE es el siguiente zapato que se cae”, escribió Foran. “Así que adelántate a este problema”.
El viernes, los analistas de acciones de JPMorgan Chase escribieron que, si bien han sido bajistas con respecto a los bancos de pequeña y mediana capitalización, ahora se están moviendo hacia una posición más neutral.
Los analistas de JPMorgan escribieron que prevén un panorama cambiante, incluida la posibilidad de cambios en los niveles de seguro de depósitos de la FDIC, y agregaron que “creemos que se está acumulando suficiente presión para que cada día que pasa sea más probable que se brinde algún tipo de alivio a la sector.”
Mike Mayo, analista de Wells Fargo Securities, ofreció un mensaje de precaución similar a los vendedores en corto.
“El gobierno tiene muchas herramientas en su caja de herramientas, incluida una bazuca que pueden usar de varias maneras y de maneras que aún no hemos imaginado”, dijo.