Con su fascinante victoria sobre Francia en la final de la Copa del Mundo y el heroísmo de Lionel Messi, el gran capitán de su equipo de todos los tiempos, Argentina tiene buenas razones para celebrar.
Pero a medida que se desvanece el brillo posterior a la Copa del Mundo, el país enfrenta importantes y profundos desafíos económicos y financieros. La inflación alcanzó un tasa anualizada del 92,4% para el período que finaliza el 30 de noviembre de 2022, ejerciendo una presión adicional sobre una población ya duramente afectada por años de estanflación y crecimiento económico anémico. Además, después de tres décadas de gasto deficitario, las preocupaciones sobre la solvencia de la deuda pública argentina siguen presentes. De hecho, los precios actuales de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) indican una probabilidad de incumplimiento del 60% para 2024, según datos de Cbonds.
Argentina no siempre ha soportado condiciones económicas tan nefastas. De hecho, fue el décimo país más rico del mundo per cápita a principios del siglo XX. Ser “tan rico como un argentino” era una aspiración común.
Entonces, ¿qué explica la caída de Argentina? desde las alturas económicas¿cómo puede recuperarse y qué lecciones ofrece a otras economías de mercados emergentes?
La edad de oro económica de Argentina de 1860 a 1930 se debió en gran parte a su granero agrícola, las pampas, y la abundancia de trigo, maíz, vino y carne de res que producía. Afluyeron inversiones extranjeras de Alemania, Francia y el Reino Unido, y los altos salarios atrajeron inmigrantes de Italia, España y otros lugares. De 1860 a 1899, el PIB real de Argentina avanzó a un ritmo asombroso del 7,7%. por año.
Durante las dos primeras décadas del siglo XX, la economía argentina superó tanto a la de Canadá como a la de Australia. Haciendo una apuesta por el futuro de Argentina, Harrods incluso abrió su primera ubicación en el extranjero en la capital de Buenos Aires.
Sin embargo, con la Gran Depresión, las décadas de expansión económica de Argentina se detuvieron. Aunque el dolor fue global y otras naciones sufrieron caídas económicas similares, Argentina aún tiene que volver a una trayectoria de crecimiento económico sostenido.
Choque inflacionario y la era Maradona
¿Dónde se desvió Argentina de su camino de desarrollo? Cuando la Gran Depresión condujo al colapso de las exportaciones de Argentina, el descontento populista generalizado desestabilizó al gobierno. Durante los siguientes 50 años, los regímenes populistas se alternaron con las dictaduras militares. Marcada por los impactos de exportación de la Gran Depresión, la economía argentina se volvió hacia adentro. En lugar de hacer crecer el comercio internacional, los líderes del país adoptaron una filosofía económica equivocada de autosuficiencia.
Formulado por el economista Raul Prebisch, este enfoque buscaba proteger el desarrollo de las industrias nacionales a través de aranceles a la importación, subsidios e incluso la nacionalización de ciertos sectores de la economía. Luego de un golpe de estado en 1976, la nueva junta militar comenzó a revertir algunas de estas políticas proteccionistas y abrió la economía a más comercio internacional. Pero la liberalización económica y los intereses de la junta no siempre coincidieron, y en medio del deterioro de las finanzas del país, los resultados iniciales fueron mixtos, por lo que estos esfuerzos pronto se redujeron. Mientras tanto, en 1978, Argentina fue sede de la Copa del Mundo, y la selección nacional capturó su primer campeonato. Aunque el torneo tuvo su parte de controversia (la intervención estatal no se limitó a la economía argentina), la victoria constituyó un momento brillante en una era oscura para el país.
Un desafío constante en esta era provino de los ingresos fiscales, o la falta de ellos. Los déficits se hicieron especialmente severos en medio de la Guerra de las Malvinas a principios de la década de 1980 y, como muchos gobiernos anteriores, los gobernantes de Argentina imprimieron más y más dinero para financiar el conflicto, lo que provocó una inflación galopante y devaluó la moneda. Al final de la guerra, la tasa de inflación anualizada era del 82% anual.
Argentina Tasa de Inflación (%), 1978 a 1984
Variación anual del índice de precios al consumidor
La alta inflación fue un fenómeno mundial en la década de 1980, y Argentina no estuvo sola en sus luchas. Mientras los economistas exploraban los choques heterodoxos para controlar el aumento de los precios y luego del regreso al gobierno democrático en 1983, los líderes argentinos implementaron el Plan Austral dos años después. Esto reemplazó el peso argentino tradicional con una nueva moneda, el austral. (Aunque los críticos describieron el austral como un peso con tres ceros recortados). El Plan Austral también incluyó congelaciones salariales y reducciones arancelarias.
Inicialmente, el programa redujo la inflación a una tasa anual más modesta del 50% aproximadamente. En 1986, el PIB del país creció a un respetable 6,1% anualizado y, detrás del legendario Diego Maradona, Argentina capturó su segunda Copa del Mundo.
Pero la esperada recuperación resultó ilusoria, ya que lo que se conoció como la década perdida de Argentina se prolongó y el crecimiento económico siguió decayendo. Los déficits fiscales masivos llevaron al gobierno a aumentar la emisión de dinero y la inflación aumentó a niveles sin precedentes. En julio de 1989, estaba funcionando al 200% mensual y terminó el año con una tasa hiperinflacionaria anual de casi el 5.000%.
Argentina Tasa de Inflación (%), 1984 a 1990
Variación anual del índice de precios al consumidor
La era de la reforma
Cuando Carlos Menem asumió en diciembre de 1989, el gasto público y el déficit fiscal sumaban alrededor de 36% y 7,6% del PIB del año, respectivamente. Menem levantó los controles de precios, eliminó las barreras a los flujos de capital transfronterizos y al comercio internacional, simplificó el código tributario y privatizó varias empresas estatales. Pero su decisión más fatídica fue convertir el austral nuevamente al peso y vincularlo al dólar estadounidense. Esto marcó el comienzo de lo que se conoció como el “régimen de convertibilidad”, que duró hasta principios de la década de 2000.
El régimen de tipo de cambio fijo, o caja de conversión, no era un concepto nuevo, y muchos otros países han buscado arreglos similares. Pero cuando las naciones vinculan su moneda a una extranjera, pierden efectivamente su capacidad de llevar a cabo una política monetaria independiente. Si la economía estadounidense creció más rápidamente que su contraparte argentina, el banco central de Argentina tuvo que imprimir más dinero para mantenerse al día con el tipo de cambio fijo. Esto hizo que la inflación interna aumentara ya que la oferta de pesos superó la producción interna.
En efecto, la caja de conversión estaba esclavizada por la política monetaria estadounidense. Aún así, el régimen de tipo de cambio fijo inicialmente se mostró prometedor. La inflación superó el 2.000% en 1990 pero se redujo a sólo el 1,6% en 1995. El gobierno argentino también redujo el déficit de más de 7% del PIB en 1989 a 2,3% en 1990.
Controlar la inflación condujo a una enorme reducción de la pobreza. En 1990, el 29% de los hogares del Gran Buenos Aires vivía por debajo de la línea de pobreza. Para 1995, eso había caído al 13%.
El costo de la dependencia de la política monetaria
Las reformas económicas de Menem parecían estar funcionando. Pero a fines de 1994, México devaluó su moneda, dejándola flotar en lugar de agotar sus reservas de divisas para defenderla.
Esto desencadenó una reacción en cadena. El capital huyó de México, y en un fenómeno denominado “El efecto tequila.” Los inversionistas miraron a su alrededor y vieron el potencial de otras naciones, entre ellas Argentina, para hacer flotar sus monedas también. Esto catalizó una fuga masiva de capitales fuera de Argentina. Con menos dólares circulando, el gobierno redujo drásticamente la oferta monetaria. Las tasas de interés se duplicaron del 10% al 20% en menos de un año, alimentando una dolorosa recesión y un desempleo generalizado.
Tasa Interbancaria Argentina (%)
Sin mecanismo de estímulo monetario, el gobierno incrementó el gasto fiscal y aumentó la deuda pública. En 1991, la deuda pública total fue de US$61.400 millones. Solo cinco años después, era de 90.500 millones de dólares.
Luego, la crisis financiera asiática de fines de la década de 1990 se extendió primero a Rusia, luego a Brasil y luego a Argentina. El gobierno siguió apostando a que el problema era pasajero y aumentó aún más el déficit fiscal. Para 1998, el gasto público era de 118.000 millones de dólares, casi el 50% del PIB, y en lo que se conoció como la Gran Depresión Argentina, la economía se hundió en el abismo.
La Era Messi
En 2001, Argentina tenía uno de los rendimientos de deuda más altos del mundo sin planes serios para abordarlos. Esto planteó dudas sobre la solvencia del sistema bancario. ¿Había suficientes dólares para cubrir los depósitos? Muchos no lo creían así. Se produjo una corrida bancaria y con ella el colapso del régimen monetario.
peso argentino
Si bien la Gran Depresión argentina terminó oficialmente en 2002, la economía ha mostrado poco progreso en las décadas posteriores. Los últimos 20 años han sido una secuencia poco envidiable de programas y rescates del FMI, impagos y renegociaciones de deuda, inflación galopante y un sistema bizantino de divisas diseñado para limitar el acceso a denominaciones extranjeras. Esto ha creado un mercado negro de divisas y una serie de tipos de cambio paralelos, como “Dollar Coldplay” y “Dollar Qatar” para aquellos que quieran comprar entradas para conciertos o para la Copa del Mundo.
¿Qué lecciones ofrece la experiencia argentina en las últimas décadas a otros mercados emergentes? El experimento con la dolarización demuestra que la fijación artificial de la moneda hace que la devaluación de la moneda sea casi inevitable y, por lo tanto, es mejor evitarla.
Pero en un nivel más amplio, la difícil situación de la nación ilustra la importancia de una política gubernamental sólida. La turbulencia política y las iniciativas inconsistentes ya veces contradictorias de los sucesivos gobiernos argentinos han sido vientos en contra desde hace mucho tiempo para revitalizar la competitividad económica de la nación. Han ahuyentado a los inversores. Controlar el gasto y evitar déficits fiscales crónicos es fundamental. Cuando el gobierno argentino logró mantener bajos los costos y equilibrar el presupuesto, la economía se recuperó y con ella la calidad de vida general de la nación.
PIB argentino, en miles de millones de dólares
El camino a seguir
Hoy, Argentina tiene la inflación más alta en el G20 y su PIB de 2022 no está lejos de donde estaba en 1998. El país efectivamente ha soportado un cuarto de siglo perdido.
Gracias a las renegociaciones de la deuda, es poco probable que se produzca un incumplimiento en 2023, pero se producirán vencimientos significativos en los próximos dos años. Los extraordinarios problemas fiscales y monetarios de la nación desafían las soluciones fáciles.
Pero la actuación de Argentina en la Copa del Mundo quizás proporcione un paralelo esperanzador. Entre los triunfos liderados por Maradona y Messi de 1986 y 2022 hubo un período doloroso de 36 años durante los cuales la selección argentina no estuvo a la altura de su promesa o su historia histórica. Sin embargo, en 2022, se sacudió más de una generación de decepciones para redimirse. Con suerte, la economía argentina trazará un camino similar en los próximos años y restaurará su anterior tradición de crecimiento y prosperidad.
Por supuesto, cualquier remedio que instituya el gobierno argentino debe ser congruente con las leyes de las finanzas. El dinero fluye hacia donde las inversiones se muestran más prometedoras y con menor volatilidad, y Argentina no ha sido un lugar así durante mucho tiempo. De hecho, revivir su vitalidad económica después de casi un siglo de reveses y estancamiento requerirá habilidad y liderazgo en los ámbitos fiscal y monetario tan grandes como los que demostraron Maradona y Messi en la cancha de fútbol.
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