Actualizado el 4 de mayo de 2023
Los fondos cerrados (CEF, por sus siglas en inglés) son un tipo de vehículo de inversión que potencialmente puede servir a los inversores orientados a los ingresos de manera bastante satisfactoria.
En este artículo, exploraremos qué son los CEF, cómo funcionan y por qué pueden ser una buena opción de inversión para quienes buscan generar ingresos.
Con esto en mente, creamos una lista de 117 fondos cerrados. Puede descargar su copia gratuita de la lista de fondos cerrados haciendo clic en el siguiente enlace:
Tabla de contenido
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¿Qué son los fondos cerrados (CEF)?
Sin embargo, a diferencia de los fondos mutuos, que pueden emitir y redimir nuevas acciones según sea necesario, los CEF tienen un número fijo de acciones que se emiten en el momento de la oferta pública inicial (IPO) del fondo.
Esto significa que el precio de las acciones de un CEF está determinado por la oferta y la demanda en la bolsa de valores y no por el valor subyacente de los activos del fondo.
¿En qué se diferencian los fondos cerrados (CEF) de los fondos cotizados en bolsa (ETF)?
Lo que diferencia principalmente a los CEF y los ETF es la forma en que se estructuran y negocian. Los CEF tienen un número fijo de acciones. Estas acciones se negocian en una bolsa de valores, al igual que las acciones ordinarias, pero el fondo en sí no emite nuevas acciones ni recompra/canjea las existentes en respuesta a la demanda de los inversionistas.
Esto significa que el precio de una acción de CEF puede contrastar notablemente con su valor liquidativo (NAV) subyacente, dependiendo de la oferta y demanda de sus acciones en el mercado.
Por el contrario, los ETF están diseñados para seguir el rendimiento de un índice o cesta de activos en particular. Sus precios tienden a permanecer cerca de su NAV porque constantemente emiten y rescatan acciones en respuesta a la demanda de los inversionistas.
Por lo tanto, un ETF nunca cotizará con una prima/descuento y, por esta razón, los ETF también son mucho más líquidos, en general.
Los ETF se gestionan predominantemente de forma pasiva, ya que generalmente tienen como objetivo seguir el rendimiento de un índice o punto de referencia lo más cerca posible en lugar de intentar superarlo.
Por el contrario, los CEF generalmente se administran activamente, lo que significa que los administradores de fondos eligen los valores subyacentes y toman decisiones sobre cuándo comprarlos y venderlos en función de su propia investigación, análisis y objetivos del fondo. Por esta razón, los CEF a menudo también tienen índices de gastos significativamente más altos que los ETF.
¿Cómo funcionan los fondos cerrados?
Los CEF generalmente son administrados por administradores de fondos profesionales que utilizan el dinero mancomunado de los inversores para comprar una determinada cartera de activos. Los activos específicos en los que invierte un CEF se basan en su objetivo y mandato de inversión.
Por ejemplo, los administradores de fondos de un CEF centrado en la generación de ingresos probablemente invertirán en una combinación de bonos de alto rendimiento, acciones que pagan dividendos, regalías y otros activos generadores de ingresos.
Cada caso es diferente. Por ejemplo, The Cohen & Steers Infrastructure Fund (UTF), como su nombre indica, se centra en invertir principalmente en activos de infraestructura. Posee acciones en empresas propietarias de redes de transmisión eléctrica, autopistas de peaje, rieles de carga, oleoductos y torres de telefonía celular, entre otras.
Fuente: Hoja de datos del Fondo de Infraestructura Cohen & Steers
También vale la pena señalar que, dado que los CEF están regulados como sociedades de inversión en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, están obligados a distribuir al menos el 90 % de sus ingresos a los accionistas de forma periódica (normalmente, trimestral o semestralmente).
Esta condición ayuda a garantizar que los CEF no acumulen cantidades crecientes de ingresos y los retengan en beneficio del administrador del fondo u otras personas internas. En su lugar, los ingresos deben transferirse a los accionistas del fondo, que en realidad son los propietarios del fondo.
¿Por qué los fondos cerrados son una buena opción para los inversores orientados a los ingresos?
Históricamente, los CEF han sido excelentes vehículos de inversión para los inversionistas en términos de generar un flujo constante de ingresos. Hemos tratado de diseccionar las cualidades de los CEF para crear una lista de las diferentes razones por las que es probable que los inversores orientados a los ingresos encuentren que los CEF son inversiones adecuadas para su cartera y por qué es posible que desee considerar invertir en CEF.
Potencial para la Generación de Ingresos Consistentes
Como se mencionó, debido a que los CEF están obligados a distribuir una parte de sus ingresos a los accionistas, puede estar seguro de que mientras las tenencias subyacentes de CEF generen flujo de efectivo, la mayoría se pagará.
Esto puede resultar especialmente atractivo para los inversores que dependen de sus inversiones para generar una fuente fiable de ingresos (por ejemplo, si los dividendos se utilizan para los gastos diarios).
La gestión activa viene con beneficios (y riesgos)
Anteriormente diferenciábamos los CEF de los ETF en que predominantemente son administrados activamente por administradores de fondos profesionales que son designados para seleccionar y administrar los activos del fondo.
Esto puede ser beneficioso para los inversores orientados a los ingresos que pueden no tener el tiempo o la experiencia para administrar su propia cartera de activos generadores de ingresos.
Es más probable que los profesionales altamente calificados que se mantienen al tanto del mercado optimicen constantemente las tenencias de un CEF para cumplir con su mandato, que en este caso sería generar ingresos sostenibles/crecientes.
Si bien esta es una gran ventaja, y la gestión activa también puede conducir a un rendimiento superior al de, por ejemplo, un ETF equivalente que posee acciones que pagan dividendos, también impone un riesgo. Los administradores de fondos podrían tomar malas decisiones de inversión o no cumplir con la estrategia de inversión del fondo, lo que perjudicaría el capital de los accionistas.
Diversificación / Flexibilidad
Otra razón por la que los CEF podrían ser vehículos de inversión ideales para inversores orientados a los ingresos es que, por naturaleza, son diversificados y brindan flexibilidad a los accionistas.
En cuanto a la diversificación, las carteras de los CEF suelen estar expuestas a una amplia gama de activos, lo que puede ayudar a reducir el riesgo y mejorar la estabilidad del flujo de ingresos del fondo.
En lo que respecta a proporcionar flexibilidad, los CEF vienen en una variedad de tipos, como los que se enfocan en la generación de ingresos, el crecimiento o una combinación de ambos.
Por lo tanto, los inversores orientados a los ingresos eligen entre CEF de alto rendimiento, CEF de crecimiento de dividendos o cualquier otra cosa que se alinee con sus objetivos de inversión y tolerancia al riesgo.
Otras características individuales también pueden proporcionar una mayor flexibilidad para cumplir con los objetivos de inversión de uno.
Por ejemplo, los inversores orientados a los ingresos que requieren un flujo de ingresos muy frecuente pueden invertir en CEF de pago mensual, como BlackRock Science and Technology Trust (BST).
La diversificación y la flexibilidad de los CEF pueden convertirlos en una excelente opción para los inversores que buscan crear una cartera integral que satisfaga sus necesidades de inversión específicas.
Comprar CEF por debajo de su valor liquidativo puede ser muy atractivo: este es el motivo
Como mencionamos anteriormente, a diferencia de los ETF, que están diseñados para seguir el desempeño de un índice o canasta de activos en particular, el precio de las acciones de los CEF no se ajusta automáticamente al valor subyacente de sus participaciones.
En cambio, el precio de las acciones está determinado únicamente por la demanda subyacente de los inversores por sus acciones. Esto puede dar lugar a que los CEF se negocien por debajo o por encima de su NAV real.
Obviamente, comprar un CEF por encima de su NAV no es algo que debas querer hacer. Sin embargo, comprar un CEF por debajo de su NAV subyacente puede ser muy beneficioso.
Hemos agrupado estos beneficios en tres razones que explican por qué comprar CEF por debajo de su NAV puede ser bastante atractivo.
Arbitraje en medio de una posible convergencia al NAV
La ventaja más evidente de comprar CEF por debajo de su NAV es la oportunidad que surge del descuento que eventualmente se reduce o cierra con el tiempo. Tarde o temprano, los inversores tenderán a fijar el precio de las acciones en la misma medida que su NAV.
Si este no fuera el caso, surgiría una gran oportunidad de arbitraje. En ese sentido, la compra de CEF por debajo de su NAV puede conducir a ganancias de riesgo relativamente bajo, todos los demás factores iguales.
Anteriormente citamos el Science and Technology Trust (BST) de BlackRock. Aquí hay un gráfico que muestra el descuento/prima con el que se negoció el fondo durante diferentes períodos.
Fuente: Hoja informativa del BlackRock Science and Technology Trust
Los inversores podrían haber explotado los períodos en que el fondo cotizaba con descuento para obtener ganancias de capital adicionales a medida que el fondo convergía hacia su NAV o, mejor aún, deshacerse de las acciones del fondo cuando cotizaban con una prima considerable.
El único ejemplo en el que un descuento podría mantenerse durante mucho tiempo es si el CEF tiene activos que se espera que sigan deteriorándose o que están mal administrados, y los inversores quieren retirar su dinero independientemente de cuál sea el NAV del CEF en este momento.
Es por eso que debe evitar los CEF mal administrados con carteras ambiguas y estrategias poco claras en primer lugar.
También vale la pena señalar que lo contrario también es posible. Por ejemplo, si los inversionistas aprecian mucho las habilidades de un administrador y creen que el administrador podría superar al mercado en el futuro, un CEF puede cotizar con una prima durante un período prolongado de tiempo.
Aún así, sugerimos evitar comprar CEF por encima de su NAV.
Perspectivas de mayores rendimientos
Debido a que se requiere que los CEF distribuyan una parte de sus ingresos a los accionistas, comprar CEF por debajo de su NAV puede generar un mayor rendimiento para los inversores.
Aquí hay un ejemplo para ilustrar cómo podría funcionar esto:
- Digamos que un CEF tiene un NAV/acción de $10 y un rendimiento de dividendos del 5% a ese precio de acción.
- Esto significa que si tuviera que ir y replicar exactamente la cartera de CEF (mismas participaciones/pesos), su cartera también rendiría un 5%.
- Sin embargo, si CEF cotiza con un descuento del 10 % sobre su NAV, el precio de mercado de las acciones de CEF sería de $9.
- En este caso, la rentabilidad por dividendo del CEF cotizando a 9 $/acción sería del 5,55 %, aunque replicar la cartera daría menos.
Por lo tanto, al comprar un CEF por debajo de su NAV, puede obtener rendimientos más altos en comparación con la construcción manual de una cartera de este tipo.
Un mayor margen de seguridad
Comprar un CEF por debajo de su NAV a veces puede proporcionar a los inversores un mayor margen de seguridad, que se refiere a la diferencia entre el precio de mercado de una inversión y su valor intrínseco.
Esto puede proteger a los inversores de posibles desventajas en el futuro, ya que la convergencia del fondo al NAV podría compensar una posible disminución del NAV.
Suponga que compra un CEF con un 10 % de descuento respecto al NAV. Si el NAV del fondo descendiera un 10 % más porque los valores de sus participaciones descendieran aún más, pero el precio de las acciones del CEF se corrigiera gradualmente al alza hacia su NAV real durante el mismo período, las dos fuerzas se cancelarían un poco. unos a otros.
Este punto también se combina con nuestro anterior con respecto a un mayor rendimiento, ya que capturar un mayor rendimiento durante un período de negociación con descuento puede generar mayores rendimientos tangibles, lo que podría compensar futuras caídas del NAV y, en general, suavizar las perspectivas futuras de rendimiento total de los inversores.
Pensamientos finales
Los CEF pueden ser vehículos de inversión útiles para los inversores orientados a los ingresos debido a sus cualidades únicas, que pueden ayudar a generar ingresos más predecibles, conducir a un rendimiento superior y, en general, satisfacer los objetivos individuales de cada inversor en medio de los numerosos tipos de dichos fondos.
El hecho de que los CEF a veces puedan explotarse debido a su desviación del NAV hace que las cosas sean mucho más emocionantes si las decisiones comerciales se ejecutan correctamente (es decir, comprar por debajo del NAV o vender por encima del NAV).
Dicho esto, los CEF vienen con su propio conjunto de riesgos, que incluyen la dependencia de las habilidades del administrador del fondo para producir rendimientos, la posible falta de liquidez adecuada y los requisitos de distribución obligatorios, lo que podría limitar la capacidad del administrador para tomar decisiones ajustables basadas en el subyacente. condiciones de mercado.
La divergencia del NAV, si bien puede explotarse favorablemente, también es un riesgo. Imagínese que desea salir del fondo, pero actualmente se cotiza con un descuento a pesar de que sus participaciones subyacentes se han mantenido sólidas. En ese caso, sería mucho mejor mantener cada acción individualmente y venderlas todas a precios de mercado.
Finalmente, asegúrese de comprender la estructura de tarifas de cada CEF, que puede afectar notablemente las perspectivas futuras de rendimiento total del fondo.
Por lo tanto, asegúrese de sopesar los pros y los contras de los CEF lo suficientemente bien antes de asignar capital a estos valores y que el mandato de cada CEF coincida adecuadamente con sus objetivos de inversión.
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