¿De dónde obtienen su riqueza los más ricos?

La concentración de la riqueza está cada vez más en el centro del discurso público, lo que genera un debate activo sobre, por ejemplo, si el gobierno debe gravar la riqueza. Esta pregunta sugiere que uno debería estudiar cómo los más ricos acumulan sus fortunas, es decir, si tales fortunas son heredadas o hechas por ellos mismos, o tal vez el resultado de un gran ahorro, porque diferentes mecanismos implicarán diferentes prescripciones políticas.

En mi documento de trabajo reciente con Elin Halvorsen de Statistics Norway y Joachim Hubmer y Sergio Salgado de la Universidad de Pensilvania, estudiamos cómo algunos de los más ricos acumularon riqueza durante su vida laboral.

Nuestro análisis utilizó datos de panel noruegos de 1993 a 2015, que incluyen información sobre la riqueza financiera y no financiera de los hogares, los ingresos laborales, los ingresos del capital y los impuestos, así como sobre donaciones financieras de los padres y herencias. Investigamos cómo evolucionaron la riqueza, la composición de la cartera, las fuentes de ingresos, las tasas de rendimiento de las inversiones y las tasas de ahorro durante 22 años, condicionadas por el cuantil de riqueza y el grupo de edad más recientes. Por ejemplo, examinamos cómo evolucionaron la riqueza y las carteras del 0,1 % de los hogares más ricos (medidos al final de nuestra muestra) desde 1993, cuando estos hogares tenían poco más de 20 años, hasta 2015, cuando tenían 50 años.

Características del 0,1% de los hogares más ricos

Primero, encontramos que, en promedio, los más ricos comenzaron su vida laboral sustancialmente más ricos que otros hogares en la misma cohorte. Por ejemplo, el 0,1 % más rico de los hogares entre los 50 y los 54 años de edad poseía aproximadamente 120 veces la riqueza promedio de toda la economía, que era de $437 000 en 2015. Estos mismos hogares ya poseían, en promedio, una asombrosa cantidad de 20 veces la riqueza promedio de toda la economía a finales de sus 20 años. . Sin embargo, una fracción significativa del 0,1% más rico de los hogares al final del período de la muestra comenzó su carrera con poca riqueza. Llamamos a este grupo el “dinero nuevo”, y más adelante este artículo comparará su acumulación de riqueza con la de aquellos que comenzaron siendo ricos, a quienes nos referimos como el “dinero viejo”.

En segundo lugar, los hogares más ricos entre los 50 y los 54 años invirtieron mucho en capital, en particular en empresas privadas, desde edades muy tempranas, incluso en comparación con personas de edad y riqueza similares al principio del período de muestra. Por ejemplo, las personas más ricas tenían entre el 85 % y el 90 % de su riqueza en acciones, mientras que los hogares por debajo de la mediana tenían el 90 % de sus activos totales en vivienda. Como resultado, los más ricos obtuvieron rendimientos significativamente más altos, que también fueron más volátiles y sesgados positivamente.

De ello se deduce, entonces, que los ingresos por acciones, incluidas las ganancias de capital, proporcionaron la fuente principal (83 %) de los ingresos totales de por vida para el 0,1 % más rico. Por el contrario, los hogares en el 90% inferior de la distribución de la riqueza obtuvieron entre el 80% y el 90% de sus ingresos de por vida de los servicios laborales. Curiosamente, las herencias (acumuladas entre 1994 y 2014) constituyeron una fracción insignificante de los recursos para todos los grupos de riqueza, incluidos los principales propietarios de la riqueza.

En tercer lugar, la tasa de ahorro aumentó de alrededor del 10 % del ingreso bruto para los hogares en la mitad inferior de la distribución de la riqueza a más del 70 % del ingreso bruto para los hogares en el 0,1 % superior de la distribución de la riqueza. En otras palabras, los hogares más ricos habían ahorrado el 70 % de sus ingresos brutos durante los 22 años que finalizaron en 2015.

¿Por qué los más ricos son tan ricos?

A continuación, cuantificamos la importancia de cada factor (es decir, herencia, ganancias laborales, rendimiento de la riqueza, ahorros y riqueza inicial) para los principales acumuladores de riqueza. Como marco, considere la restricción presupuestaria familiar simple: el patrimonio neto al final del año es igual a la suma de la riqueza al comienzo del año más los ahorros de los ingresos, que incluyen los ingresos del trabajo, los ingresos del capital y las transferencias de riqueza intergeneracionales.

En nuestro análisis, calculamos perfiles de riqueza contrafácticos durante un período de más de dos décadas para los principales propietarios de riqueza al reemplazar cada factor en su restricción presupuestaria (el rendimiento de la riqueza neta, la tasa de ahorro, etc.) con el valor promedio de ese factor para el 50% medio de los hogares, es decir, los hogares de mediana riqueza. Por ejemplo, para investigar cómo se vería el perfil de riqueza para los propietarios de riqueza en el 0.1% superior de la población si en cambio hubieran ganado las mismas tasas de rendimiento de la riqueza que los hogares de mediana riqueza, construimos el perfil de riqueza promedio contrafactual asignando ellos la declaración después de impuestos de este último grupo.

Para dar cuenta de toda la brecha de riqueza, establecemos todos los factores en sus valores contrafácticos. Por ejemplo, primero establecemos la tasa de rendimiento de la riqueza en su valor hipotético y construimos el perfil de riqueza. A continuación, fijamos la tasa de ahorro en su valor contrafactual y construimos de nuevo el perfil de riqueza. Luego repetimos este proceso para cada factor. El orden de los asuntos de reemplazo; por lo tanto, medimos el efecto de cada factor contribuyente como el promedio de su contribución marginal en todas las permutaciones posibles.

La siguiente figura descompone el exceso de acumulación de riqueza del 0,1% más rico en relación con los hogares de mediana riqueza. A medida que las personas envejecen, la relevancia de su riqueza inicial disminuye, mientras que las tasas de ahorro y las tasas de rendimiento de la riqueza más altas se vuelven más importantes para explicar la riqueza. Alrededor de los 50 años, las tasas de ahorro más altas, la riqueza inicial más alta y los rendimientos más altos de la riqueza representaron la mayor parte de la brecha de riqueza: 34,3%, 32,3% y 26,7%, respectivamente. El pequeño resto fue el resultado de mayores ingresos laborales (5,3% de la brecha de riqueza) y herencias más altas (1,3% de la brecha de riqueza) durante el período de la muestra.

A partir de este análisis, concluimos que los ingresos laborales más altos y los rendimientos más altos de la riqueza, comúnmente considerados las fuentes principales de la desigualdad de la riqueza, representan solo un tercio de la brecha de riqueza entre los hogares más ricos y los de mediana riqueza; también concluimos que la riqueza inicial y las tasas de ahorro son importantes.

Dinero nuevo versus dinero viejo

Aunque los más ricos, en promedio, comenzaron mucho más ricos que el resto de la población, aquellos que alcanzaron el 0,1 % superior desde el cuarto inferior de la distribución inicial de la riqueza comenzaron con una riqueza negativa, de alrededor de la mitad del promedio de toda la economía, lo que significa que pidieron dinero prestado. y poco capital privado. Las personas de este grupo, New Money, experimentaron un rápido crecimiento de su riqueza al principio de su vida laboral. Obtuvieron rendimientos de la riqueza aún más altos y ahorraron a tasas más altas que aquellos en el cuarto superior de la distribución inicial de la riqueza, Old Money, y cambiaron cada vez más la asignación de su cartera de vivienda a capital privado. Después de 22 años, a pesar de que la asignación de su cartera se parecía a la del dinero antiguo, su patrimonio neto aún no alcanzaba los niveles del dinero antiguo.

Las siguientes dos cifras descomponen el exceso de acumulación de riqueza del Nuevo Dinero y el Viejo Dinero. Como muestra la primera figura a continuación, descubrimos que a la edad de 50 años, las tasas de ahorro más altas y las tasas de retorno de la riqueza más altas representaron principalmente la brecha de riqueza (45,8% y 33,7%, respectivamente) entre el New Money y la riqueza media. hogares Los mayores ingresos laborales también contribuyeron significativamente, explicando el 16,1% de la brecha de riqueza. Las herencias más altas fueron un factor menor (que representan solo el 5,8% de la brecha de riqueza), y dado que New Money comenzó relativamente pobre, su riqueza inicial en realidad redujo ligeramente la brecha de riqueza (en un 1,4%).

En contraste, como ilustra la figura final a continuación, a la edad de 50 años, las fortunas de Old Money se debieron principalmente a una mayor riqueza inicial, que representó el 42.7% de la brecha de riqueza entre los hogares de Old Money y los de riqueza media. Las tasas de ahorro más altas y los rendimientos más altos de la riqueza representaron la mayor parte de la brecha de riqueza restante (29,5% y 23,8%, respectivamente), con mayores ingresos laborales (3,1% de la brecha de riqueza) y herencias más altas (0,8% de la brecha de riqueza) desempeñando solo pequeños papeles durante el período de muestra.

Conclusión

Estos resultados resaltan que los hogares más ricos de nuestra muestra son un grupo heterogéneo compuesto por empresarios exitosos que se hicieron a sí mismos y que ascendieron desde la parte inferior y media de la distribución de la riqueza, así como aquellos que comenzaron su vida laboral con una riqueza significativa invertida en altos ingresos. volver empresas privadas.

notas

1. Consulte nuestro documento de trabajo del Banco de la Reserva Federal de St. Louis de 2023, “¿Por qué los más ricos son tan ricos? Una investigación empírica longitudinal.”
2. No se dispone de datos longitudinales comparables sobre riqueza e ingresos para EE. UU.; por lo tanto, no podemos realizar un estudio similar sobre los estadounidenses más ricos. Sin embargo, creemos que nuestros hallazgos no son específicos de Noruega.
3. Este enfoque retrospectivo, por supuesto, adolece de un “sesgo de supervivencia”. Por ejemplo, al centrarnos en las características de los hogares más ricos, podríamos pasar por alto información importante sobre los hogares que no pertenecen a este grupo. Por lo tanto, en nuestro documento de trabajo, complementamos este análisis con una investigación prospectiva que documenta las mismas características sobresalientes de los datos durante los siguientes 22 años, condicionados al cuantil de riqueza inicial y al grupo de edad. Los patrones prospectivos son muy similares a los del análisis retrospectivo, en el que me centro en este artículo.
4. Aunque no teníamos datos sobre las transferencias intergeneracionales de riqueza antes de 1994, interpretamos las diferencias en la riqueza inicial principalmente como transferencias intergeneracionales de riqueza no observadas.