Aristócratas de dividendos en el punto de mira: VF Corporation

Actualizado el 24 de enero de 2023 por Aristofanis Papadatos

Los inversores que buscan acciones de crecimiento de dividendos de alta calidad deberían examinar la lista de Dividend Aristocrats. Estas son empresas en el índice S&P 500, con más de 25 años consecutivos de aumentos de dividendos. Solo hay 65 empresas de este tipo en esta lista.

Dividend Aristocrats se encuentran entre las acciones de dividendos de mayor calidad en todo el mercado de valores. Por esa razón, hemos compilado una lista de los 65 Dividend Aristocrats, junto con métricas importantes como el rendimiento de los dividendos y la relación precio-beneficio.

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VF Corporation (VFC) está en la lista de Dividend Aristocrats y ha aumentado su dividendo durante 50 años consecutivos. VF Corp ha estado aumentando su dividendo todos los años, incluido 2020, que fue un año muy difícil para la empresa y la economía en general, debido a la pandemia de coronavirus.

VF Corp tiene un negocio resistente a la recesión y la capacidad de seguir siendo altamente rentable incluso durante las recesiones económicas. Esto le permite a la compañía continuar aumentando su dividendo cada año, incluso cuando las condiciones comerciales se deterioran.

visión general del negocio

VF Corp es un gigante en la industria de la confección. Las ventas anuales de la empresa superan los $11 mil millones, pero la empresa tiene un comienzo humilde. Comenzó en 1899 y ha visto muchos giros y vueltas en los casi 125 años transcurridos desde entonces.

La empresa fue iniciada por primera vez por John Barbey y un grupo de inversores. Juntos, crearon Reading Glove and Mitten Manufacturing Company. Durante la década de 1960, la empresa adoptó su nombre actual, VF Corp. Tiene una cartera de productos muy diversa, con muchas marcas líderes en su categoría.

En 2019, VF Corp separó la organización Jeanswear de VF, incluidas las marcas Wrangler, Lee y Rock & Republic. La separación se completó a través de una distribución del 100 % de las acciones a los accionistas de VF Corp, y la nueva entidad denominada Kontoor Brands cotiza como una empresa independiente que cotiza en bolsa bajo el símbolo KTB.

El entorno actual es desafiante para VF Corp debido a un panorama minorista difícil. El tráfico de los centros comerciales está disminuyendo, lo que ha perjudicado a los minoristas tradicionales, muchos de los cuales venden productos de VF Corp.

Además, VF Corp se vio gravemente afectada por la feroz recesión causada por la crisis del coronavirus y los bloqueos sin precedentes impuestos en respuesta a la pandemia en el año fiscal 2021 (que finalizó en marzo de 2021). Debido a esa recesión, el minorista incurrió en una caída del 51% en sus ganancias por acción en ese año.

Afortunadamente, gracias a la reapertura de la economía y los inmensos paquetes de estímulo fiscal ofrecidos por el gobierno en respuesta a la pandemia, VF Corp se recuperó con fuerza en el año fiscal 2022, más que duplicando sus ganancias por acción, de $1,31 en el año fiscal 2021 a $3,18 en el año fiscal. 2022.

Sin embargo, VF Corp ahora enfrenta otra recesión debido al aumento de la inflación a un máximo de casi 40 años. La inflación excesiva ha impartido un golpe triple al minorista y, por lo tanto, ha formado una tormenta perfecta.

En primer lugar, el aumento de la inflación ha aumentado considerablemente el costo de las materias primas, los costos de flete y el costo laboral de VF Corp. Además, la alta inflación ha hecho mella en el gasto de los consumidores, ya que ha provocado una fuerte disminución. en el poder adquisitivo real de los consumidores.

Como si estos dos efectos de la inflación no fueran suficientes, la alta inflación también tiene un efecto en la valoración de todas las acciones, incluida VF Corp. La inflación reduce el valor presente de las ganancias futuras y, por lo tanto, tiende a reducir la relación precio-beneficio. de acciones Sin duda, este ha sido el caso de VF Corp. Debido al triple impacto de la inflación en VF Corp, las acciones se han desplomado un 55 % en los últimos 12 meses, hasta el nivel más bajo en casi 10 años.

A fines de octubre, VF Corp informó los resultados financieros del segundo trimestre del año fiscal 2023. Sus ingresos disminuyeron un 4 % y su margen operativo se contrajo del 16,7 % al 12,3 % debido a la alta inflación de costos y los grandes descuentos ofrecidos a los clientes en medio de altos inventarios.

Fuente: Presentación para inversores

Dado también el impacto de los bloqueos impuestos en China, las ganancias por acción cayeron un 24 %, de $1,11 a $0,73, y no alcanzaron el consenso de los analistas por $0,02.

Los inventarios de VF Corp aumentaron un 88 % con respecto al trimestre del año anterior, principalmente debido a problemas en la cadena de suministro y al impacto de la inflación excesiva en el gasto del consumidor.

Fuente: Presentación para inversores

VF Corp está haciendo todo lo posible para mantener sus inventarios bajo control, adelantando las compras cuando sea posible y ofreciendo descuentos atractivos para mejorar las compras de los consumidores. Esperamos que los altos inventarios continúen pesando sobre los márgenes de la compañía hasta que la inflación disminuya.

El 5 de diciembre de 2022, VF Corp anunció la salida de su CEO por retiro y manifestó que buscará a su sucesor. La compañía también revisó su perspectiva debido a un impacto mayor al esperado de la inflación en el gasto del consumidor y los inventarios excesivos resultantes, lo que obligará al minorista a ofrecer descuentos aún mayores a los consumidores.

Debido a estos obstáculos, VF Corp redujo su guía de crecimiento de ingresos en el año fiscal 2023 del 5 % al 6 % al 3 % al 4 % y su guía de ganancias ajustadas por acción una vez más, de $2,40 a $2,50 a $2,00 a $2,20. Debido a las repetidas revisiones a la baja de VF Corp en los últimos trimestres, esperamos ganancias por acción de alrededor de $2,00, el límite inferior de la nueva guía.

Perspectivas de crecimiento

VF Corp tiene múltiples vías para el crecimiento futuro, que incluyen adquisiciones, un enfoque renovado en las marcas principales y crecimiento a través del comercio electrónico.

Las ventas directas al consumidor son un catalizador emergente para VF Corp, especialmente porque la pandemia de coronavirus solo aceleró la tendencia hacia las compras en línea.

Antes de la pandemia y la recesión en curso, VF Corp exhibió un sólido historial de desempeño. Entre el año fiscal 2010 y el año fiscal 2020, la empresa aumentó sus ganancias por acción a una tasa anual promedio del 10,5 %. Este desempeño fue impulsado por un fuerte crecimiento de las ventas junto con una expansión constante en los márgenes de utilidad neta y operativa.

Como se mencionó anteriormente, VF Corp se enfrenta actualmente a una tormenta perfecta debido a los múltiples efectos de la inflación en la acción. En consecuencia, la compañía está lista para reportar sus segundas peores ganancias por acción en la última década en el año fiscal 2023.

Sin embargo, la Fed ha priorizado claramente la restauración de la inflación a su objetivo a largo plazo de alrededor del 2%, incluso a expensas del crecimiento económico a corto plazo. Gracias a sus agresivas subidas de tipos de interés, es probable que tarde o temprano la Fed devuelva la inflación a su rango objetivo.

Siempre que la inflación disminuya, es probable que VF Corp se recupere con fuerza de la recesión en curso. Sus costos operativos se moderarán mientras que los consumidores aumentarán su gasto discrecional. Además, el mercado de valores restablecerá su relación precio-beneficio. En general, gracias a una esperada recuperación de la recesión actual, esperamos que VF Corp aumente sus ganancias por acción en un 10 % por año en promedio durante los próximos cinco años a partir de la baja base de comparación de este año.

Ventajas competitivas y desempeño en recesión

VF Corp tiene una importante ventaja competitiva, a saber, la popularidad de sus marcas premium. Gracias a la solidez de sus marcas, la empresa tiene un poder de fijación de precios significativo.

Además, VF Corp se beneficia de operar en una industria estable. Muchos de los productos que vende VF Corp, como la ropa de trabajo, no han cambiado mucho (si es que lo han hecho) en los últimos 100 años.

Estas cualidades ayudan a VF Corp a seguir siendo rentable incluso durante las recesiones. Por ejemplo, VF Corp siguió aumentando su dividendo durante la Gran Recesión, gracias a su rentabilidad constante.

Las ganancias de la compañía durante la Gran Recesión son las siguientes:

• 2007 ganancias por acción de $1.35
• Ganancias por acción en 2008 de $1,39 (aumento del 3%)
• Ganancias por acción en 2009 de $ 1.29 (disminución del 7%)
• 2010 ganancias por acción de $ 1.61 (aumento del 25%)

VF Corp experimentó una leve disminución de las ganancias en 2009, pero volvió a tener un fuerte crecimiento en 2010 y en adelante. La empresa se vio mucho más afectada por la pandemia, cuando incurrió en una caída del 51% en sus ganancias por acción, pero siguió siendo altamente rentable y, por lo tanto, siguió aumentando su dividendo.

Es probable que la recesión en curso dure más que las anteriores, pero aún así es probable que VF Corp soporte esta recesión sin ningún problema, en parte gracias a su sólido balance. Siempre que la inflación vuelva a los niveles normales, es probable que VF Corp emerja más fuerte.

Valoración y rentabilidad esperada

Como se mencionó anteriormente, VF Corp ha brindado una guía de ganancias por acción de $2.00-$2.20 en el año fiscal 2023. Debido a las repetidas revisiones a la baja de la administración, esperamos ganancias por acción en el extremo inferior de la guía.

La acción se cotiza actualmente a una relación precio-beneficio a futuro de 15,3, que es mucho más baja que nuestro múltiplo de ganancias razonables asumido de 19,0. Cuando la inflación disminuye, es probable que la acción vuelva a su nivel de valoración justo. Si VF Corp vuelve a su nivel de valoración justo durante los próximos cinco años, disfrutará de un impulso de valoración anualizado del 4,5 %.

Las acciones de VF Corp tienen una rentabilidad por dividendo actual del 6,7%. Dado el dividendo anualizado de $2.04, la tasa de pago es del 102%. El índice de pago actual es insostenible a largo plazo, pero la compañía probablemente podrá defender su dividendo gracias a su balance impecable y su recuperación esperada de la recesión en curso. Por supuesto, si el minorista enfrenta otra recesión importante, como una recesión severa, es probable que sus dividendos se vean presionados.

En conjunto, a continuación se muestra una proyección de los rendimientos totales esperados para los accionistas a cinco años:

• 10% de crecimiento de las ganancias por acción
• 4,5% de reversión de valoración
• Rendimiento del dividendo inicial del 6,7 %

Esperamos una rentabilidad anual total del 18,6 % hasta 2028. Sin duda, esta es una rentabilidad esperada atractiva para los inversores pacientes, que pueden mantener una perspectiva a largo plazo durante la recesión en curso.

Pensamientos finales

VF Corp se enfrenta a una tormenta perfecta y, por lo tanto, las acciones se han desplomado a un mínimo de casi 10 años, ofreciendo un alto rendimiento de dividendos de casi 10 años del 6,7% con una relación precio-beneficio de casi 10 años de 15,3.

La empresa se ha visto afectada por una inflación altísima mucho más que la mayoría de las empresas. Esto ayuda a explicar su bajo rendimiento en los últimos 12 meses. Durante este período, las acciones de VF Corp se han desplomado un 55 %, mientras que el S&P 500 se ha desplomado solo un 9 %.

En el lado positivo, la inflación ha disminuido todos los meses desde que alcanzó su punto máximo el verano pasado. Esperamos que disminuya aún más en los próximos trimestres gracias a la política agresiva de la Fed. Es probable que esto ayude a VF Corp a recuperarse en los próximos años.

El índice de pago de VF Corp ha superado el 100 % por primera vez en más de una década, pero es probable que vuelva a niveles más saludables en los próximos años. Dado también el sólido balance de la empresa, consideramos que su dividendo es bastante seguro en el futuro previsible.

En general, aquellos que compren VF Corp en torno a su precio actual probablemente serán muy recompensados ​​a largo plazo. La única advertencia es que se puede requerir mucha paciencia y, por lo tanto, la acción es adecuada solo para los inversores que pueden ignorar la volatilidad del precio de la acción y permanecer enfocados en el largo plazo.

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